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译文： 近几年的金融市场，在追求增值与安稳之间越来越有两极化的趋势。为收入而投资，但只接受中低风险者，很多都转向公司债券，以替代股票和政府债券。股票和政府债券很合一些投资者胃口。年轻投资人士一般从股票的资本增值中获益，因为他们通常是长线投资，不太在意眼前的收益。要避免风险的投资者，则愿意接受政府债券目前提供的相对低收益。但很多投资者介于两者之间。公司债券是股票和政府债券的替代品，两边的好处都有一点。这类投资的风险不比股票大，收益又高出政府债券。举例说，在新加坡，一个2004年到期，息票利率为3.5%的政府债券，目前能提供的收益大概是3.4%。也就是说，每100新元票面价值的债券，现售价为100.50元。所以年息如果是3.50元，便是实价的大约3.4%。相比之下，福特汽车公司以新元发售——因此对新加坡投资者来说没有汇率风险的债券，也是2004年到期。它的息票是4.5%，不过现售价稍微低过票面价值，票面价值每100新元售99.50新元。这意味着投资者能获得较政府债券稍微高一点，约为实价4.6%的收益。两者差距一般称为利差。在我们看来，目前福特和新加坡政府债券的利差是1.2%左右。这个利差，就是投资者接受了福特债券比新加坡政府债券多出一些风险的回报。如果是在美国或欧洲，福特汽车须支付的利差预料少一点。福特汽车这时愿意多给，可能是想讨好新加坡投资者，希望日后有所收获。公司债券的主要缺点，是投资者只能通过可信贷程度，间接分享公司的成果，而不能像股票持有者那样，从公司的扩充中获益。另一方面，这些债券投资者承担的绝对风险却又低于股东，因为息票的付款是不能勾销的，而在公司无法还债时，债券持有人的债权，有很高的优先权。不过，要评估一家公司债券的价值和风险，主要因素在于该公司的可信贷程度。信贷评级机构在这个过程中扮演吃重角色。穆迪和标准普尔是主要的两家机构。它们给发售债券的公司和个别公司债券评级。这些级别，给了投资者有关信贷素质的参考，显示了债券条款没有全部被履行的风险有多大。穆迪在优质或投资级方面的评级有3个。其中，从最高优质1级的Aaa，到最低优质3级的Baa3共有10个等次。穆迪的非优质或投机性的评级也有3个，其下又分11个等次。标准普尔使用大致相同的系统，从AAA到最后表示债券出问题的D。流通性也是一个重要因素。投资者须了解就算是美国或英国这类成熟的市场，公司债券的二手市场也是相当小的。也就是说，和股票或政府债券不同，要转售给其他投资者并不容易。像新加坡这类公司债券市场开发度较低的地方，缺乏流通性更为显著。这也是推动公司债券的收益，使它高于政府债券和其他市场的额外因素。新加坡的公司债券市场预料会得到发展，以致证券种类更多，二手市场流通性更大。由于越来越多性质不同的投资者，为取得收益而投入到公司债券市场，发展的推动力相信来自强劲的需求。公司债券的风险虽然大于政府债券，但在很大程度上，可借助信贷分析，以及对债券发售者和债券条款的其他制衡手段加以控制。而投资者则有机会取得不错的现金收益。 |
